市场再平衡距跨国石油公司有多远

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核心提示：近一个时期以来，埃克森美孚、壳牌、Bp、雪佛龙、道达尔等5家跨国石油公司先后公布了其2016年上半年的经营业绩，就生产经营情况

近一个时期以来，埃克森美孚、壳牌、Bp、雪佛龙、道达尔等5家跨国石油公司先后公布了其2016年上半年的经营业绩，就生产经营情况进行了信息披露。从财报披露的各类财务数据信息可以看出，5家石油公司的经营不尽理想，业绩没有上扬，而是继续在下滑，且上下游业务的表现各有不同特点。这一现象在很大程度上折射出石油行业发展形势依然严峻。

首先是5家公司上游油气业务利润下滑或亏损的幅度有增大趋势。埃克森美孚在5家跨国石油公司中经营业绩一向比较好，2016年上半年依旧保持了相对于同行的领先竞争优势。然而，即便如此，2016年从纵向比较方面看，公司的业绩还是出现下滑。埃克森美孚上半年上游业务净利润仅为2亿美元，比上年下降了47亿美元，基本上已经接近盈亏平衡边界。从其上游利润构成方面看，公司在美国的业务是亏损的，其亏损额为13.5亿美元，亏损额比上年增长12.5亿美元；公司盈利主要来自美国之外的业务。埃克森美孚尚且如此，其他公司就更可想而知了。Bp公司2016年一季度净亏7亿美元，二季度虽有所扭转，但也仅是实现了零利润，这样的业绩也比较尴尬；道达尔上半年利润仅为7.2亿美元，比上年下降了80%；壳牌上半年亏损33.3亿美元，而2015年上半年尚有8亿美元的利润，降幅好似天文数字一样，达到了500%；雪佛龙上年亏损39亿美元，而去年同期亏损6亿美元，与其同行一样，亏损缺口在进一步扩大。

其次是下游的盈利势头有所减缓。本轮油价下跌之初，5家跨国石油公司依靠下游的成本优势获得了一定的利润增长空间，在一定程度上抵消了油价下行对上游业务的负面冲击，之后一年多时间，下游的季度利润还一度出现了同比增长势头，让决策者看到了希望。但是从2016年上半年的表现看，5家公司无一例外地出现下游盈利水平不同程度的下降现象，真是好景不长。数据显示，上半年雪佛龙下游利润为20亿美元，比上年下降23.8亿美元；壳牌上半年下游利润38亿美元，比上年下降18亿美元；道达尔上半年下游利润22.6亿美元，比上年下降7亿美元；埃克森美孚上半年下游利润17亿美元，比上年下降14亿美元。Bp公司自2016年年初以来下游利润也在下降，公司第一季度下游利润为18亿美元，第二季度降至15亿美元。如果在低油价下下游利润水平持续下降，对石油公司而言一定会是雪上加霜。

上游利润大幅下降及下游利润增长势头减缓现象，折射出事关石油行业发展两个方面的变化趋势。一是低油价带给石油公司上游的冲击效应还在持续，石油公司经营形势可能要比预期的还要严峻，业绩是否触底还需要进一步观察。本轮油价下跌之后，国际石油公司使出浑身解数，通过降薪、削减投资项目和金额、投资向成熟探区转移、裁员、管理和技术创新等多种手段降低成本。虽有局部的降本增效突破，但这些局部的星星之火还远未发展到燎原态势。如果将石油公司应对低油价视为持久战，那么，应该说目前还处于防御和相持阶段，毕竟石油行业的业绩止跌现象还没有出现，还不具备战略反攻的条件。二是下游利润下降预示着整个经济形势依旧低迷甚至恶化，这将导致石化产品需求不振，以及下游在低油价下的成本优势被经济形势的变差所抵消和蚕食。

从产业发展演进角度解读，未来石油行业由过去高油价主导的发展模式过渡到新的低油价主导的发展模式具有很大的可能性。至于这个模式的形成需要多长的周期，目前看来还不明确。不过可以从石油市场供需再平衡角度来分析这个问题。供需再平衡一旦形成，石油行业的生产方面至少也就稳定了，或者说石油公司乃至石油行业的发展进入一个相对稳定的阶段。目前，市场和业界的各类机构有不少在进行这个方面问题的研究，其中比较有代表性的观点是石油市场将在2016年至2017年形成再平衡，比如康菲石油公司在其2015年年报中就认为石油市场再平衡将在2017年发生。然而，从2016年上半年的石油市场及公司表现看，这一估计似乎还有些乐观，再平衡时代的到来似乎还需要更长的时间。

如前所述，目前跨国石油公司的业绩止跌现象还没有出现。要形成新的市场均衡至少需要参与市场对峙各方力量的基本平衡，而如今可以说还是动态的一边倒，表现在石油行业的业绩还在进一步下滑。

油价是影响石油行业发展的重要因素之一，这两年行业已经真真切切地感受到了。经过近两年的实践，以跨国石油公司为代表的全球石油行业应该说已经找到了一些应对低油价的办法和策略，取得了一定的效果。如果这些策略和办法在未来的石油生产中被推而广之和固化，则很有可能会成为新的石油行业发展模式的重要支撑点。但是当下面临的问题是，一方面，这些手段和措施的效果仅仅发生在局部，能否大面积推广还需要时间和实践检验；另一方面，今年上半年石油行业下游业务业绩普降的背后推手很有可能是宏观经济形势下行，这将使得石油行业的运行局面更加复杂。在此环境下，石油公司经营层面的头绪会更多，表现在不仅要应对油价的持续低位运行带来的上游亏损及利润下滑，还需要应对经济形势下行带来的下游盈利空间的缩小问题，发展形势将更加严峻，毕竟石油行业是需要利润支撑的。形势一旦变复杂了，石油行业发展再平衡局面的形成周期很有可能因此被延长。