华中数控“变味”的上市之旅

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核心提示：华中数控（300161）的上市之旅似乎变了味。自2011年登陆创业板以来，华中数控的业绩不但未大幅改观，反而出现了扣非后净利润连续

华中数控（300161）的上市之旅似乎变了味。自2011年登陆创业板以来，华中数控的业绩不但未大幅改观，反而出现了扣非后净利润连续四年亏损的情况，而且在去年公司的净利润更是出现了近九年来的首次亏损。对于华中数控而言，上市似乎是其业绩的转折点，上市前业绩亮眼，上市后却暗淡无光，真正体现主营业务的扣非后净利润连续亏损，而公司主要靠着政府的补助来规避退市风险，艰难的维持着生存，上市前后冰火两重天的业绩，让投资者大跌眼镜。更为重要的是，对于自身造血能力极差的华中数控而言，一旦获得的政府补助大幅缩水，其退市危机将很快显现。

扣非后净利连亏四年

华中数控2016年一季报显示，公司2016年一季度实现净利润亏损2137万元，扣非后实现净利润亏损2806万元，而这也是在2015年全年亏损4136万元基础上的继续亏损。这也意味着，如果华中数控2016年剩下的三个季度无法实现扭亏，2017年将陷入保壳危机，而就目前来看，公司2016年扭亏的压力不小。

保壳只是理论上会出现的结局，对于华中数控来说，公司业绩远远比2015年和2016年一季度表现得更为糟糕，公司从2011年上市后，业绩就一直非常惨淡。

华中数控2011年1月13日正式登陆创业板，上市首年，2011年年报显示，华中数控实现净利润4326万元，同比下滑20.48%；扣非后的净利润为1672万元，同比下滑50.37%,上市首年业绩就下滑如此之多，出乎很多投资者的意料，但是让投资者没想到的是，公司之后的业绩更加糟糕。2012-2014年，华中数控分别实现净利润945万元、1006万元和1071万元，分别实现扣非后的净利润为-5318万元、-5023万元和-5573万元，加上公司2015年的亏损，华中数控的业绩表现出上市首年大幅下滑，并此后连续四年扣非后净利润亏损，可以说得上是惨淡经营。

华中数控连续四年扣非后亏损，最终能勉强盈利最大的依赖在于政府补助，2012-2015年，华中数控获得的政府补助分别为5397万元、6689万元、7926万元和7763万元。而华中数控在解释2016年一季度业绩下滑并出现亏损的原因时表示，公司2016年一季度业绩相比于上年同期下降主要原因为报告期确认的政府补助相比于上年同期减少。而从公司一季报可以看到，华中数控2016年一季度只获得了约800万元的政府补助，比上年同期大幅缩水，由此也证明，政府补助对于华中数控来说意义非凡。

充满争议的烧钱研发

华中数控的主营业务为数控系统配套、工业机器人及自动化、教育教学方案服务等，就公司产品而言，公司主要包括6类产品，其中包括数控机床、数控系统及散件、电机、红外产品、节能改造和机器人，从营收占总营业收入的比重看，2015年前三者合计占总营业收入的83.33%。

进军机器人领域的华中数控，公司机器人业务2015年只实现3390万元的收入，占营业总收入的6.16%，占比并不大。同时，华中数控表示在数控系统领域上，国外企业长期保持垄断局面，而公司是行业内惟一能和国外竞争对手进行比拼的企业，公司在3C市场2015年已经实现了4000余台套的销量，在3C加工领域占有较好的市场份额。开辟华东和华南两大主要市场，主要为小米、魅族、华为、vivo等手机配套生产制造企业服务。

虽然华中数控表示了自身的竞争力，但是从公司前五大销售客户的销售金额来看，合计只有7661万元，占年度销售总额的近20%，并不算高，这似乎表明公司在这些大客户面前并没有多少话语权。

华中数控最新公告显示，公司计划投资成立一家武汉智能控制工业技术研究院有限公司，公司出资2亿元，出资方式包括以知识产权（以专利、专有技术等无形资产）出资1.5亿元，以相关的实物资产出资3000万元，以现金出资2000万元，而这被认为又是公司在研发上的烧钱。

华中数控认为公司作为国内数控行业的领军企业，一直以高技术作为自己的优势，高技术企业必定要有高研发投入，近年来，公司在研发上的投入也的确很高，华中数控2011年初完成上市，此后研发费用每年大增，2011-2015年，华中数控研发费用投入分别为3225万元、4567万元、6564万元、9211万元和1.46亿元。数据显示，华中数控近年来的研发投入呈现出大幅增长，而就在烧钱搞研发下，研究成果却出现了始终无法助推业绩的尴尬，反而是增加了管理费用，从而增加公司营业总成本拖累上市公司业绩，而这些研发费用也被认为存在着很大的争议。如果公司在研发费用上予以节制，业绩或许不会如现在这般惨淡。一位业内人士称。

重组只赚吆喝不赚钱

对于许多上市公司来说，上市的最大意义就是可以频繁地进行资本运作来增强公司的盈利能力，这也是一些主营较差公司实现华丽转型的最简单方式，通过并购重组扩大公司主营，注入优质资产，从而助推公司股价，但是对于华中数控的投资者来说，华中数控这几年来的资本运作则属于只赚吆喝不赚钱，而对公司股价的推动作用也不明显。

诸如，华中数控在2011年1月13日上市后，同年的5月23日就开始停牌筹划重大资产重组事项。投资者满怀期待下，最终华中数控于2011年7月24日对外宣布，公司拟以1.25亿元的超募资金收购华工创投、孵化器公司持有的华大电机合计70.86%股份，另以1621万元收购华科大产业集团持有的上海登奇56.68%股权，后者更是公司此前转让给股东方的资产，公司上演先卖出去再买回来的戏码，复牌首日公司股价的确出现了涨停。

此后一直到2014年5月27日，华中数控再次停牌筹划重大事项，2014年9月10日，停牌3个多月的华中数控表示，由于相关各方未能达成一致意见，华中数控购买珠海市运泰利自动化设备有限公司股权事宜最终还是未能达成，将终止重组，并表示未来6个月内不再进行重组。

2015年5月21日，华中数控重组解禁期刚过2个多月，公司再次停牌筹划重组，而此次重组则一直到现在还未完成，而重组方案则为华中数控通过发行股份募集配套资金的形式作价2.8亿元收购江苏锦明100%股权，江苏锦明主要从事玻璃机械设备的设计制造及机器人本体与机器人系统集成应用的设计研发。

从华中数控上市以来的几次资本运作可以看出，总体规模都不大，而且标的公司也都质地一般，在无法明显提升公司盈利能力的情况下，显然也很难刺激公司股价的上涨。统计数据显示，在完成复权之后，华中数控截至上周五的收盘价格为23.95元/股，而公司当初上市时首日的开盘价格为19.62元/股，公司股价上市以来只上涨了22%，主营不济的华中数控最终苦了投资者。

对于公司为何连续多年主营亏损以及其他问题，北京商报记者曾致电并以邮件的形式采访华中数控，但是截至记者发稿时，华中数控方并未给予回复。

考问A股制度短板

A股此前已经频繁上演不死鸟，对于后成立较为年轻的创业板来说，退市难也一直是主要问题，而创业板上类似华中数控的公司还有不少。

比如同样是连续四年扣非后净利润亏损的天龙光电，连续三年扣非后亏损的则有科新机电、吉峰农机、星河生物。

不管是创业板还是主板和中小板，对于企业暂停上市的标准都是净利润出现连续三年亏损，而没有考虑到扣除非经常性损益后的净利润指标，A股中许多上市公司就靠这个制度上的缺陷，虽然常年主营不盈利，但是最终只要卖卖资产就能保证公司不退市，而只要保住了壳，壳资源就可以充分进行炒作。

在北京一位私募人士看来，如果监管层能在扣非后净利润连续亏损上做出限制，优胜劣汰，这样将大大提高A股上市公司的盈利水平。